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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
A股锂电上市公司中报披露完毕。上半年，多数企业营收实现增长，但净利润则呈现出较为明显的两级分化之势。
在头部公司中，欣旺达上半年实现营收269.9亿元，同比增长12.8%，归母净利润8.6亿元，同比增长3.9%，而扣非归母净利润5.8亿元，同比下降28.0%。
扣非净利润是剔除非经常性损益后的净利润，更能反映企业主营业务的真实盈利状况。欣旺达2025年上半年扣非净利润同比下降28.03%，第二季度单季降幅更是高达39.61%，显示公司核心业务盈利能力下滑明显。
动储电池降价是欣旺达扣非净利润下滑的主要原因迪时策略。
今年上半年，欣旺达动储电池收入76亿元，单Wh均价约0.5元，毛利率9.8%，同比减少1.9个百分点，主要受到储能电芯盈利下滑影响；动储电池业务亏损约4.3亿元，对应单Wh亏损近0.07元。
受此影响，公司毛利率为15.79%，同比下降4.77个百分点；净利率仅为0.91%，同比大幅下降46.81%。
经营性现金流量的变化更直观地反映出公司的资金困境，资本性支出持续高于经营活动净现金流入。
欣旺达上半年经营性净现金流10.4亿元，同比下降39.8%，其中二季度经营性现金流-4.9亿元，同、环比分别下降149%和132%。与此同时，公司资本开支41.6亿元，同比上升27.5%，其中二季度资本开支22.2亿元，同、环比分别上升68.6%和14.6%。
截至2025年6月末，欣旺达应收账款高达164亿元，较2024年同期增长20.6%。应收账款周转天数107天，较2024年同期上升12.6%，回款压力显著。
近三期的半年报显示，公司应收账款/营业收入比值持续增长，分别为49.95%、55.27%、59.8%。与此同时，应收账款/资产总额占比也在持续增长，近三期半年报分别为14.08%、16.14%、17.49%。
资金入不敷出之下，欣旺达的资产负债率达到65.46%，同比上升5.18个百分点，有息负债为258.1亿元，同比增长26.25%。
2023年，欣旺达曾计划分拆欣旺达动力在创业板上市，但截至分拆上市前三年，欣旺达动力累计亏损超50亿元，成为母公司利润“拖累项”，该计划就此搁浅。同年，欣旺达还筹划了新一轮定增，拟融资48亿继续扩产和补流，不过仅几个月后就以失败告终。
在当前财务压力下，欣旺达正式向港交所递交上市申请，计划成为国内第三家实现“A+H”两地上市的锂电池企业。
据港交所招股书披露，欣旺达整体产能利用率出现下滑，消费类电池从2022年的94.2%降至2025年一季度84.3%。动力类电池产能利用率从83.5%跌至53.6%，产能与需求错配造成资源浪费，进一步推高成本压力。
面对日益加剧的行业竞争、持续亏损的动力电池业务，以及不断攀升的财务压力，欣旺达港股IPO能否成行，尚有待市场的检验。
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